L'evoluzione della narrazione ha comportato risultati nettamente divergenti tra le aziende. Gli investitori hanno abbandonato le cosiddette “vittime dell'intelligenza artificiale”, ovvero modelli di business come quelli legati al software, destinati a diventare obsoleti a causa dell'IA, preferendo invece le società della old economy che producono beni fisici. Sebbene quest'anno i rendimenti complessivi dell'indice S&P 500 siano stati negativi, i settori dell'energia, dei materiali e industriale hanno generato solidi guadagni, mentre il settore del software e altri segmenti a basso impiego di capitale hanno subito forti ribassi. Dall’inizio della guerra in Iran, il settore energetico ha continuato a registrare un rialzo vertiginoso, mentre i guadagni di altri settori che utilizzano quantità significative di risorse si sono moderati.

Come dovrebbero orientarsi gli investitori a lungo termine in questo contesto di cambiamenti?

“Siamo ancora nelle prime fasi di comprensione dell’impatto dell’intelligenza artificiale sui modelli di business”, spiega Brittain Ezzes, gestore di portafogli azionari. “Per alcuni l'impatto sarà notevole. Per altri, invece, l’impatto sarà più neutro o addirittura positivo. Sarebbe tuttavia un errore sottovalutare il potenziale dell'intelligenza artificiale di ridisegnare l'economia.”

Mentre la narrazione sull'IA continua a evolversi, ecco tre aree su cui Brittain Ezzes e gli altri membri del nostro team di investimento stanno concentrando la propria attenzione, nonostante i continui colpi di scena.

1. Aziende immuni all’IA

I settori legati ai beni reali e alla produzione fisica — definiti dal CEO di Ritholtz Wealth Management, Josh Brown, come titoli HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence, ovvero asset consistenti a bassa obsolescenza) — sono considerati immuni all’IA. L’IA non è in grado, ad esempio, di preparare hamburger, sostituire cavi in rame o decifrare i segnali dei motori a reazione.

“Stiamo assistendo a una rinascita dell’economia reale”, afferma Ezzes. “A mio avviso, sono diversi i fattori in grado di sostenere il rally dei titoli value ad alta intensità di capitale.”

I titoli tecnologici hanno sottoperformato i settori che utilizzano quantità significative di risorse e l'economia in generale

Per cominciare, le aziende del comparto industriale e manifatturiero sembrano uscire da una lunga fase di crisi. Alcune società hanno adottato misure volte a semplificare le operazioni e a ridurre i costi, in modo da trovarsi in una posizione più favorevole per partecipare alla crescita generale. Ad esempio, nel settore dei trasporti, l’operatore ferroviario Union Pacific ha reso noti i propri piani per l’acquisizione della rivale Norfolk Southern Railway, creando così una linea transcontinentale che collegherebbe diverse stazioni negli Stati Uniti e in Canada. “Ciò potrebbe contribuire a ridurre i tempi di transito, stimolare la competitività rispetto al trasporto su gomma e abbassare i costi per i clienti”, afferma Ezzes. Anche la concorrente CSX ha adottato misure finalizzate a ridurre i costi e ad aumentare l’efficienza.

Nel settore industriale, l'impennata della domanda di viaggi aerei e l’aumento dei budget per la difesa a livello mondiale hanno generato forti fattori di sostegno nei segmenti aerospaziale e della difesa. Ad esempio, all’inizio dell’anno, il portafoglio ordini relativo ai motori a reazione di GE Aerospace è salito a quota 190 miliardi di dollari. L'appaltatore statunitense RTX, che opera nel settore della difesa e noto per i suoi sofisticati sistemi radar e di difesa missilistica, ha registrato un aumento degli ordinativi grazie al fatto che i Paesi europei e mediorientali stanno cercando di modernizzare le proprie forze armate. “Ritengo che per il settore aerospaziale ci troviamo nel bel mezzo di un superciclo”, afferma Ezzes.

Per quanto riguarda la ristorazione, i consumatori continuano a preferire i ristoranti in cui vengono serviti da personale umano. Si prenda ad esempio la catena di caffetterie Starbucks, che pone l’accento sull’esperienza del cliente. Il CEO Brian Nicole, che vanta una solida tradizione nel risanamento aziendale di questo settore, ha dimostrato una conoscenza approfondita delle operazioni aziendali.

Il settore sanitario è stato messo sotto pressione a causa dei cambiamenti nel contesto normativo e dei prezzi, ma comprende aziende che realizzano prodotti severamente regolamentati e difficili da replicare. Ad esempio, Medtronic, un produttore di dispositivi chirurgici, gestisce oltre 70 stabilimenti produttivi in tutto il mondo. La società ha adottato misure volte a ridurre i costi, tra cui il consolidamento dei centri di distribuzione e la cessione della divisione dedicata al diabete. “I loro settori di attività presentano elevate barriere all'ingresso e, con l'invecchiamento della popolazione, è probabile che la domanda di procedure mediche aumenti”, aggiunge Ezzes.

2. Non tutte le aziende esposte all'lA sono destinate a perdere

Le società considerate altamente vulnerabili alla rivoluzione dell’IA, definite in precedenza “vittime dell’IA”, comprendono un’ampia gamma di settori quali software, servizi finanziari e consulenza. Dopo che lo sviluppatore di IA Anthropic ha dichiarato a febbraio che il suo strumento di agentic AI Claude era in grado di automatizzare una serie di attività di ricerca e legali, i fornitori LegalZoom.com, Thomson Reuters e FactSet Research Systems hanno subito un netto calo.

“Il mercato sembra aver concluso che molte società SaaS (software-as-a-service) subiranno un calo perpetuo a causa della concorrenza alimentata dall’IA”, afferma Mark Casey, gestore di portafogli azionari. “Probabilmente alcune di esse lo subiranno, ma altre sembrano ben protette dai rischi associati all’IA, mentre altre ancora sembrano destinate a trarne vantaggio. Sto osservando attentamente molte di queste aziende, alla ricerca dei proverbiali bambini buttati con l’acqua sporca.”

Ad esempio, Salesforce, piattaforma di gestione delle relazioni con i clienti, è stata al centro delle preoccupazioni relative alla disruption e il prezzo delle sue azioni ha subito un forte calo quest'anno a causa dei timori che gli strumenti di IA rendano più facile per i clienti e i concorrenti replicarne le funzionalità. Allo stesso tempo, l'azienda sta adottando misure aggressive per integrare funzionalità di IA nella propria offerta. Il ruolo dell’azienda come sistema di riferimento e la sua profonda integrazione con i principali flussi di lavoro aziendali potrebbero fornirle vantaggi sufficienti per tenere a bada la concorrenza legata all’intelligenza artificiale.

Anche le società di consulenza informatica come Gartner e Accenture, che offrono ricerche e consulenza alle aziende in merito alle decisioni tecnologiche, sono finite sotto pressione.

“Entrambe le società hanno lanciato iniziative volte ad aiutare i clienti a identificare i casi d'uso dell'intelligenza artificiale generativa, adottare strumenti di intelligenza artificiale e integrarli nelle organizzazioni. Inoltre, nell’era dell’IA, la complessità del processo decisionale in ambito IT non sta diventando più semplice”, osserva Casey.

3. Le società "pick-and-shovel" dell'IA

Non è possibile costruire una nuova economia senza le imprese della old economy. È risaputo che lo sviluppo dell’IA dipende in larga misura dai produttori di impianti di generazione di energia elettrica e di raffreddamento, dai servizi di pubblica utilità e dalle società minerarie. Si tratta delle proverbiali società "pick-and-shovel" che alimentano le infrastrutture per l’IA.

Gli hyperscaler alla guida della rivoluzione dell’IA si sono impegnati a investire 650 miliardi di dollari in spese in conto capitale, principalmente per la realizzazione dei data center per l'IA. “Per contestualizzare, si tratta di una cifra superiore a 2,5 volte quella spesa nel 2025”, osserva Ezzes. Si stima che questa spesa senza precedenti possa rappresentare circa il 2% del PIL, una cifra di gran lunga superiore a quella di altri importanti progetti di capitale della storia, tra cui il progetto Manhattan e la missione spaziale Apollo del 1965. Tali progetti hanno dato vita a innovazioni che hanno rivoluzionato i settori industriali per decenni e portato alla creazione di nuove imprese.

La spesa per l'IA supera di gran lunga quella per le più grandi imprese della storia

Al centro dello sviluppo dell’infrastruttura per l’IA vi sono i semiconduttori, e la massiccia ondata di investimenti da parte degli hyperscaler ha creato opportunità senza precedenti per le aziende dell’intero settore. Tra gli esempi figurano Nvidia, che produce chip per unità di elaborazione grafica (GPU) indispensabili per i modelli linguistici di grandi dimensioni dell’IA, e Broadcom, produttore di chip per reti. Entrambe le società, negli ultimi trimestri, hanno registrato una crescita record delle vendite. Inoltre, Applied Materials ha conseguito un’impennata della domanda delle proprie apparecchiature, poiché i produttori di chip mirano ad ampliare e potenziare i propri impianti.

Il boom degli investimenti nell’IA sta creando opportunità di crescita anche per le aziende operanti nel settore della produzione di energia elettrica e dei beni strumentali. Ad esempio, il produttore di attrezzature pesanti GE Vernova ha dichiarato un portafoglio ordini pluriennale per le proprie turbine a gas e tempi di consegna più lunghi per gli ordini di apparecchiature elettriche. Anche la domanda di impianti HVAC (riscaldamento, ventilazione e condizionamento dell'aria) ha superato l’offerta, spingendo produttori come Carrier Global e AAON ad aumentare la propria capacità produttiva.

Un mercato favorevole agli esperti di selezione dei titoli

La tecnologia dell'intelligenza artificiale si trova ancora nelle prime fasi sia di sviluppo che di adozione. Eppure, secondo Ezzes, si sta già affermando quale potente forza economica da non sottovalutare. Mentre la sua narrazione continua a evolversi, l'IA porterà benefici ad alcune aziende e fungerà da forza dirompente per altre. 

Tuttavia, l'impatto dell'intelligenza artificiale non sarà uniforme. Sia nel settore industriale, in forte ascesa, sia in quello tecnologico, in forte calo, si sono registrati nei primi due mesi dell’anno titoli con guadagni del 20% e titoli con perdite del 20%. “Sia che un investitore cerchi opportunità tra le società le cui azioni sono salite alle stelle o tra le società di software e consulenza le cui azioni sono crollate”, aggiunge Ezzes, “la chiave per il successo a lungo termine sarà investire in modo selettivo, sulla base di un’approfondita attività di ricerca”.

Leggi l'articolo completo sul sito Capital Ideas di Capital Group.

Mark Casey è gestore di portafogli azionari con 26 anni di esperienza nel campo degli investimenti (al 31/12/2025). Ha conseguito un MBA ad Harvard e una laurea a Yale. 

Brittain Ezzes è gestore di portafogli azionari con 28 anni di esperienza nel campo degli investimenti (al 31/12/2025). Ha conseguito una laurea in relazioni internazionali e studi russi presso la Brown University.